【概要描述】

我国将大力发展中碱性施胶剂产品，造纸行业环保减排压力加大，将增加各造纸企业生产成本，有利于提高行业壁垒，加速中小企业退出市场，而对晨鸣纸业太阳纸业等龙头企业扩大行业优势有利，因此冲击较小。美债风波可能对以美元计价的纸浆价格造成大幅波动，自制浆比例较高的晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸等上市企业业绩较为稳定。天马精化作为唯一的以AKD为主业的上市公司，有望从大力发展中碱性施胶剂产品的政策受益。

近日从中国石油和化学工业联合会获悉，《造纸化学品行业“十二五”发展规划》已制定完成。为适应减排形势，今后我国将大力发展中碱性施胶剂产品。《规划》已经明确提出，“十二五”将大力发展中碱性施胶剂等造纸化学品新产品，力争达到国际先进水平。

据协会人士介绍说，目前，造纸工业已成为我国污染较为严重的行业之一。“我国制浆造纸工业污水排放量约占全国污水排放总量的10%-12%，居第三位；排放污水中化学耗氧量约占全国排放总量的40%-45%，居第一位。”

造纸行业减排力度加大，将增加造纸企业环保投入。企业将会在设备更新和工艺改造上花费巨资，销售毛利率可能有所下降。

以武汉现代工业技术研究院科研处的中碱性施胶剂为例，如按产品使用规定0.8%-4%使用，将各类纸产品成本由低端到高端，每吨将增加28.8元-144元不等。相对而言，低端产品增加较少，但由于销售毛利率低，受政策冲击较大。

由于上半年通胀水平较高，抑制了部分需求，造纸行业需求增长低于预期，加之新产能释放，上半年造纸行业整体经营业绩有所下滑。而且纸浆价格不断攀升，以及美国废纸供应减少，造成使用企业成本上升，盈利能力下降。

中信证券报告显示，上周（7月18-24日）纸价基本持稳，下跌7.77%；人民币对主要产浆国货币保持稳定或有一定升值。进口主要木浆品牌价格(人民币)下跌0.51%，月度环比下降2.83%，2011年内累计下降7.29%；欧洲NBSK有一定程度的上涨,浆价稳定。

人民币汇率创新高，特别是美国债务问题不断，未来人民币升值还有较大空间。由于木浆占造纸企业约60%的成本，而进口木浆占70%，这对原料主要依靠美元外汇购买原材料的造纸行业来说，将十分有利。

6月底，国际木浆(北方漂白软木牛皮浆) 已达1023美元/吨，超过2008年创历史新高，较5月上涨1.30%；同比上涨4.85%。

此外，根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。测算显示，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。

不过值得指出的是，由于美元汇率波动和全球纸浆需求受经济影响较大，美债风波可能对以美元计价的纸浆价格造成大幅波动，2008年纸浆价格大幅回落，使造纸行业在2009年经历了一段漫长而又痛苦的消化原料库存时期。

相对而言，自制浆比例较高的晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸等上市企业受外部环境影响较小。

2008年国际软木纸浆每吨价格最高达900美元以上，而2009年大幅回落，2009年5月最低到过590美元，因此依赖原料进口的造纸企业经营业绩波动较大，如青山纸业2009年亏损1.95亿元，而2008年净利润仅590万元，2010年净利润也仅仅恢复到5,537.77万元。数年的盈利难以弥补一年的亏损。反观自制浆比例较高的企业业绩稳定，如太阳纸业2008年-2010年的净利润分别为2.29亿、4.79亿元、6.36亿元；晨鸣纸业三年净利润分别为10.75亿元、8.36亿元、11.63亿元；岳阳林纸为1.33亿元、0.94亿元、1.57亿元。

值得一提的是天马精化，她是唯一的以AKD为主业的上市公司，市场占有率在50%以上，有望从大力发展中碱性施胶剂产品的政策受益。

AKD乳液作为一种中碱性施胶剂，在造纸施胶过程中有着广泛的应用，随着AKD国产化的进展以及生产技术的逐步成熟,国内大的造纸企业纷纷采用AKD，其在国内市场的施胶剂产品中的应用比例也逐渐增大。